【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】近年來(lái)，中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)的 BD(商務(wù)拓展)交易活躍，不僅交易規(guī)模實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在適應(yīng)癥布局、交易偏好及參與主體等方面也呈現(xiàn)出全新的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
 

　　數(shù)據(jù)顯示，近5年中國(guó)創(chuàng)新藥 License-out 交易的首付款及總金額占比持續(xù)攀升，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。2025 年上半年，該領(lǐng)域首付款已達(dá)到 26 億美元，交易總金額更是高達(dá) 600 億美元，這一數(shù)據(jù)不僅超過(guò)了2024年全年總額，更實(shí)現(xiàn)了129%的同比大幅增長(zhǎng)。華泰證券的研報(bào)進(jìn)一步揭示了中國(guó)在全球創(chuàng)新藥 BD 交易中的重要地位，截至 8 月 17 日，中國(guó)創(chuàng)新藥 BD 出海交易數(shù)量占全球的 15.37%，而交易金額占比卻高達(dá) 51.73%。這一明顯的金額與數(shù)量占比差距，充分說(shuō)明中國(guó)創(chuàng)新藥的產(chǎn)品價(jià)值正獲得全球市場(chǎng)的高度認(rèn)可，出海交易的質(zhì)量和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，標(biāo)志著中國(guó)已從創(chuàng)新藥出海的參與者轉(zhuǎn)變?yōu)槿?BD 交易市場(chǎng)的核心力量之一。
 

　　在適應(yīng)癥布局方面，BD 交易的風(fēng)向正發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。過(guò)去，腫瘤領(lǐng)域憑借其未被滿足的臨床需求和較高的商業(yè)潛力，一直是BD交易的核心領(lǐng)域，吸引了眾多藥企和資本的關(guān)注。但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，以及全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展，腫瘤領(lǐng)域的賽道逐漸擁擠，而心血管代謝、自身免疫性疾病等此前被忽視的領(lǐng)域開(kāi)始展現(xiàn)出巨大的增長(zhǎng)潛力，成為 BD 交易新的熱點(diǎn)方向。
 

　　分析認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變背后有著深刻的產(chǎn)業(yè)邏輯：一方面，全球心血管代謝疾病和自免疾病患者群體龐大，臨床需求持續(xù)存在且尚未得到充分滿足，具備廣闊的市場(chǎng)空間；另一方面，中國(guó)藥企在這些領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力不斷提升，涌現(xiàn)出一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新成果，為交易的達(dá)成奠定了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)品基礎(chǔ)。以自免領(lǐng)域?yàn)槔?，康諾亞等企業(yè)研發(fā)的靶向 CD38 單抗、CD20×CD3 雙抗等產(chǎn)品，憑借優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù)和差異化優(yōu)勢(shì)成功實(shí)現(xiàn)出海授權(quán)，印證了非腫瘤領(lǐng)域的巨大商業(yè)價(jià)值。
 

　　交易偏好的調(diào)整則反映出資本方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的重視程度不斷提高。以跨國(guó)藥企(MNC)為代表的核心資本方，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)、保障投資回報(bào)，在進(jìn)行 BD 交易布局時(shí)，越來(lái)越傾向于選擇處于晚期臨床階段甚至已實(shí)現(xiàn)上市的項(xiàng)目。這一趨勢(shì)的形成，主要是因?yàn)橥砥陔A段項(xiàng)目的臨床數(shù)據(jù)更為成熟，安全性和有效性得到了更好的驗(yàn)證，后續(xù)研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，能夠幫助資本方更精準(zhǔn)地把控投資安全性。相比之下，早期項(xiàng)目雖然可能具備更高的潛在收益，但面臨的研發(fā)不確定性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下逐漸被資本方謹(jǐn)慎對(duì)待。這種風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變，也對(duì)藥企的研發(fā)策略產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，促使企業(yè)更加注重臨床推進(jìn)效率和產(chǎn)品數(shù)據(jù)質(zhì)量，以滿足資本方的交易需求。
 

　　在出海力量的格局上，大型 Biopharma 憑借其強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已成為 2025 年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海的主力軍。這些企業(yè)通常具備雄厚的資金實(shí)力、廣泛的適應(yīng)癥布局、高效的臨床開(kāi)發(fā)能力以及成熟的商業(yè)化體系，能夠更好地應(yīng)對(duì)全球市場(chǎng)的復(fù)雜挑戰(zhàn)，在與國(guó)際資本的談判中占據(jù)更有利的地位。與之形成鮮明對(duì)比的是，中小型 Biotech 企業(yè)在出海進(jìn)程中面臨著日益嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)壓力。由于資金儲(chǔ)備有限、研發(fā)管線相對(duì)單一、臨床推進(jìn)速度較慢且缺乏商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，Biotech 在與大型 Biopharma 的競(jìng)爭(zhēng)中往往處于劣勢(shì)。這一現(xiàn)狀也為 Biotech 企業(yè)帶來(lái)了重要啟示：在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，只有聚焦細(xì)分領(lǐng)域，打造具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的差異化產(chǎn)品，才能在激烈的 BD 交易競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，獲得全球資本的青睞并實(shí)現(xiàn)可觀的交易收益。
 

　　值得注意的是，不同類(lèi)型資本方的交易邏輯存在差異。以 MNC 為代表的買(mǎi)方機(jī)構(gòu)，其交易決策主要以產(chǎn)品價(jià)值為核心導(dǎo)向，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品的臨床數(shù)據(jù)、市場(chǎng)潛力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的商業(yè)回報(bào)。而與生物醫(yī)藥企業(yè)聯(lián)系更為緊密的投資機(jī)構(gòu)，則有著一套更為多元的自身邏輯。這些投資機(jī)構(gòu)不僅關(guān)注產(chǎn)品本身的價(jià)值，還會(huì)綜合考量企業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力、技術(shù)平臺(tái)的可持續(xù)性、管線布局的協(xié)同性以及長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ榷鄠€(gè)維度。在投資策略上，它們更傾向于通過(guò)早期布局與企業(yè)建立深度綁定關(guān)系，通過(guò)陪伴企業(yè)成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)資本增值，部分機(jī)構(gòu)還會(huì)積極參與被投企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和資源整合，助力企業(yè)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。這種差異化的資本邏輯，也為藥企提供了更多元的合作選擇，企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展階段和需求，選擇適合的合作模式和資本伙伴。
 

　　未來(lái)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇和全球監(jiān)管環(huán)境的不斷變化，BD 交易的風(fēng)向還將持續(xù)調(diào)整。企業(yè)只有不斷提升研發(fā)創(chuàng)新能力，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)趨勢(shì)，打造差異化的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)靈活調(diào)整合作策略，才能在全球 BD 交易市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟。
 

　　免責(zé)聲明：本文由AI生成，在任何情況下，本文中的信息或表述的意見(jiàn)，均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。