【制藥網(wǎng) 行業(yè)動態(tài)】隨著 2025 年三季報陸續(xù)披露，中藥行業(yè)的業(yè)績分化格局逐漸清晰。截至 10 月 26 日晚間，已有 17 家中藥企業(yè)交出三季度成績單，其中特一藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、廣譽遠、東阿阿膠 4 家企業(yè)逆勢實現(xiàn)營收與凈利潤雙增長，占比達四成。在整體市場承壓的背景下，這一積極信號不僅展現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)中藥企業(yè)的經(jīng)營韌性，更引發(fā)了市場對行業(yè)底部復蘇的廣泛關(guān)注，券商機構(gòu)普遍預測，隨著基數(shù)壓力緩解與渠道調(diào)整出清，中藥行業(yè)年底需求有望迎來實質(zhì)性回暖。
 

　　從具體業(yè)績表現(xiàn)來看，頭部企業(yè)的增長動能尤為強勁。特一藥業(yè)以 985.18% 的凈利潤同比增幅成為本次三季報中的 “黑馬”，前三季度凈利潤達到 6522 萬元，其增長背后離不開核心產(chǎn)品的市場拓展與成本控制的精準落地。緊隨其后的沃華醫(yī)藥同樣表現(xiàn)不俗，凈利潤同比增長 179.34% 至 6399 萬元，彰顯出企業(yè)在中藥創(chuàng)新與終端渠道建設(shè)上的深厚積累。廣譽遠與東阿阿膠作為中藥行業(yè)的老牌龍頭，此次也延續(xù)了穩(wěn)健增長態(tài)勢，前者憑借龜齡集、定坤丹等獨家品種的動銷改善，實現(xiàn)營收 10.61 億元、凈利潤 7888.40 萬元的雙位數(shù)增長，線下終端鋪貨率從 40% 提升至 55%，便攜裝產(chǎn)品更成功吸引年輕客群；后者則通過高端化戰(zhàn)略與渠道改革突圍，阿膠塊提價 5% 后仍保持穩(wěn)定銷量，線上電商收入占比從 25% 升至 32%，有效彌補了線下客流下滑的影響，前三季度實現(xiàn)營收 47.66 億元、凈利潤 12.74 億元的穩(wěn)步增長。
 

　　與優(yōu)質(zhì)企業(yè)的亮眼表現(xiàn)形成對比的是，中藥行業(yè)整體仍面臨不小的經(jīng)營壓力，部分頭部企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下滑甚至 “增收不增利” 的情況。太極集團前三季度營收同比下降 22%，凈利潤暴跌 70%，核心原因在于主打感冒藥、腸胃藥等普藥的終端需求疲軟，疊加線下藥店客流減少，再遭遇當歸、黨參等中藥材漲價超 30% 的成本沖擊，利潤空間被嚴重擠壓。華潤三九雖實現(xiàn) 11% 的營收增長，但凈利潤同比下降 21%，其感冒靈顆粒、復方丹參片等核心產(chǎn)品依賴的傳統(tǒng)藥材均價漲幅超 25%，原材料成本占比從 35% 升至 45%，成為利潤下滑的主要推手。昆藥集團、貴州百靈、亞寶藥業(yè)等企業(yè)則因產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，缺乏獨家大品種，在市場競爭中只能依靠低價策略，面對需求下滑與成本上升的雙重壓力，營收與凈利潤均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。這種 “一半是海水，一半是火焰” 的分化格局，深刻揭示了中藥行業(yè)正在經(jīng)歷的深度洗牌，成本控制能力與核心競爭力已成為企業(yè)生存發(fā)展的 “分水嶺”。
 

　　支撐行業(yè)底部復蘇的積極因素正在逐步積聚。從成本端來看，中藥材價格上漲壓力已明顯緩解，隨著前期囤積的高價藥材消化完畢，中藥企業(yè)的毛利率有望持續(xù)修復，擁有自有種植基地的企業(yè)已先受益。渠道層面，經(jīng)過前期的庫存去化，2025 年第二季度后中藥行業(yè)零售端庫存已進入健康狀態(tài)，動銷呈現(xiàn)穩(wěn)健復蘇態(tài)勢，品牌 OTC 產(chǎn)品的市場競爭力持續(xù)提升，頭部企業(yè)的渠道優(yōu)勢進一步凸顯。政策端的利好更是持續(xù)釋放，2025 年 9 月發(fā)布的《中藥生產(chǎn)監(jiān)督管理專門規(guī)定》鼓勵數(shù)智化轉(zhuǎn)型和綠色生產(chǎn)，《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出建設(shè) 30 個海外中心與 30 項國際標準，基藥目錄調(diào)整預計新增 15-20 個中藥品種，在 “986” 政策推動下，相關(guān)品種有望快速放量，為行業(yè)增長注入動力。
 

　　券商機構(gòu)對中藥板塊的后市表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，認為行業(yè)正處于基本面邊際改善的關(guān)鍵節(jié)點。從估值水平來看，截至 2025 年 10 月 10 日，中藥板塊 PE(TTM)為 31.82 倍，PB 為 2.40 倍，處于近 10 年 15% 和 8% 的歷史分位，顯著低于醫(yī)藥生物板塊整體 54.38 倍的 PE 水平，云南白藥、江中藥業(yè)、達仁堂等核心標的估值已接近或低于行業(yè)均值，具備較高的安全邊際。同時，板塊股息率中位數(shù)達 3.5%，高于 A 股整體約 2.0% 的水平，江中藥業(yè) 5.2%、達仁堂 6.1% 的高股息率，在市場波動加劇的背景下，有望吸引避險資金流入。資金動向方面，北向資金 10 月以來加倉醫(yī)藥板塊 78 億元，社保基金三季度增持江中藥業(yè)、羚銳制藥等頭部企業(yè)，中藥指數(shù)在 3500 點附近形成支撐，近 5 日成交量溫和放大，短期反彈動能正在增強，券商預測中藥指數(shù)有望反彈至 3800-4000 點，核心標的 PE 有望修復至歷史中樞 35-40 倍。
 

　　長期來看，中藥行業(yè)的發(fā)展邏輯正從 “政策驅(qū)動” 向 “基本面驅(qū)動” 轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型與品牌延展成為企業(yè)突破增長瓶頸的核心路徑。越來越多的中藥企業(yè)開始擺脫 “重營銷、輕研發(fā)” 的傳統(tǒng)模式，加大研發(fā)投入力度；以嶺藥業(yè)、濟川藥業(yè)等企業(yè)在中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域持續(xù)突破，多款新藥預計 2026 年銷售額突破 10 億元。在消費升級趨勢下，中藥消費品公司的品牌延展?jié)摿M一步釋放，東阿阿膠的桃花姬、云南白藥的 “中藥 + 美妝” 產(chǎn)品等，成功搶占中高端市場，海外收入占比有望從 5% 提升至 15%。同時，國際化布局成為行業(yè)新的增長引擎。
 

　　中藥行業(yè)的分化洗牌既是挑戰(zhàn)也是機遇，那些擁有獨家品種、成本控制能力強、研發(fā)創(chuàng)新突出的企業(yè)，正在行業(yè)調(diào)整中不斷鞏固競爭優(yōu)勢。隨著年底需求回暖、政策紅利釋放與估值修復的多重利好共振，中藥板塊有望迎來新一輪發(fā)展周期。對于投資者而言，需要摒棄 “一刀切” 的認知，聚焦具備品牌力、創(chuàng)新力與全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把握行業(yè)底部反轉(zhuǎn)后的投資機會。而對于中藥企業(yè)來說，唯有堅守品質(zhì)初心，深化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，才能在傳承中發(fā)展，在變革中突圍，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展注入持久動力。
 

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